8月底，神華和國電的煤電聯(lián)姻賺足了眼球。兩巨頭合體后的國家能源投資集團（“國家能源集團”）一下子占據(jù)了三個世界第一——最大裝機規(guī)模、最大風(fēng)電裝機規(guī)模和最大煤炭產(chǎn)能。

在裝機規(guī)模上，國家能源集團輕松超越華能（165.5GW），裝機總量達(dá)225GW，一舉成為全球老大，更是將歐洲電力巨頭法國電力公司（EDF）和意大利國家電力公司（Enel）遙遙甩在身后。在風(fēng)電裝機規(guī)模上，憑借國電此前的世界第一，國家能源集團以33GW的裝機規(guī)模將世界第一的砝碼又推高了一步，讓其他各家電力公司望塵莫及。

昔日的“五大四小”格局被重新定義，也掀起了央企煤電業(yè)務(wù)垂直整合的大潮。與此同時，華能和國電投的整合也已經(jīng)被相關(guān)人員間接承認(rèn)，原有“五大發(fā)電”中剩下華電和大唐，沒有著落。此前合并重組傳聞有涉及大唐，但至今沒有結(jié)果。今年初也有傳聞華電、國電和中核重組為一家公司，但如今國電牽手神華，和大唐一樣，華電顯得孤零零。

神華之后，市場的目光便投向央企中第二大煤企中煤。在煤電一體化整合思路下，發(fā)電領(lǐng)域的大唐、華電和中煤有沒有可能擦出火花？


垂直整合化解煤電矛盾



神華和國電，都在這次業(yè)務(wù)整合中獲益頗豐。“市場煤”和“計劃電”糾結(jié)多年的矛盾似乎通過另一種途徑得到了化解。

神華重煤炭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將通過和國電的重組得到稀釋。據(jù)2016年財報，國電的可再生能源裝機規(guī)模達(dá)17.1GW，約占公司全部裝機總量的33.7%，對2016年整體利潤貢獻比例將近2/3。合體后國能投多元化的發(fā)電結(jié)構(gòu)也有利于在“市場電”進程中對沖風(fēng)險。

國電，則解決了火電最頭疼的生產(chǎn)成本問題，從此以后跟曾經(jīng)飽受困擾的煤價風(fēng)險說了bye bye。而上半年，國電集團旗下的上市公司長源電力還因高位煤價承受了虧損。

據(jù)長源電力發(fā)布半年報，上半年因標(biāo)煤單價同比上漲328.12元/噸，燃料成本整體拉高，公司業(yè)務(wù)凈虧損9015.5萬元，煤價上漲導(dǎo)致的利潤損失約6.7億元。在長源電力的發(fā)電結(jié)構(gòu)中，火電裝機占公司整體裝機比重超過98%。



動力煤期貨（ZC0）價格走勢圖，圖片來自新浪財經(jīng)



雙贏買賣，中煤大唐可能牽手？



煤電的垂直業(yè)務(wù)整合既然是雙贏結(jié)果，神華之后，市場的目光便投向了第二大煤企中煤。

中煤的合并重組的對象可能是誰？

除了此前一直熱傳的華能和國電投，剩下的兩家“五大電力”企業(yè)華電和大唐成為了猜測的重點對象。

今年上半年，國內(nèi)煤價平均上漲了63%。據(jù)大唐集團旗下上市公司大唐發(fā)電發(fā)布2017年中期報告，報告期內(nèi)，公司利潤總額約為人民幣17.82億元，同比降低48.62%；歸屬上市公司股東凈利潤為人民幣10.81億元，同比降低36.19%。而火電裝機在大唐發(fā)電資產(chǎn)布局中占比接近3/4。

日前，彭博發(fā)布分析師報告《神華和中煤分析與展望》（下簡稱：“報告”），稱中國目前正在整合煤炭和和電力行業(yè)，這可能將使中煤集團與某家火力發(fā)電央企進行整合。大唐電力作為中國最大的獨立發(fā)電企業(yè)之一可能是潛在目標(biāo)。

報告中同時預(yù)測，如果合并成真，中煤集團的發(fā)電和煤化工業(yè)務(wù)將得以擴大，同時也得到可再生能源業(yè)務(wù)，使業(yè)務(wù)構(gòu)成更加多元化。中煤集團的凈資產(chǎn)收益率將在2016年2%的基礎(chǔ)上得到提升。



中煤+大唐，又一萬億級重組？



神華和國電合并后，企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到1.8萬億。而中煤如果與大唐合并，將是又一萬億級體量的煤電巨頭。

截至2015年底，中國大唐集團公司在役及在建資產(chǎn)分布在全國31個省區(qū)市以及境外的緬甸、柬埔寨、老撾等國家和地區(qū)，資產(chǎn)總額達(dá)到7295.47億元，發(fā)電裝機規(guī)模達(dá)到12717.06萬千瓦。而據(jù)2016年財富500強排名公開數(shù)據(jù)，大唐集團總資產(chǎn)為112348.6百萬美元，以美元兌人民幣匯率6.7粗略估算，約為人民幣7527.36億元，較2015年底數(shù)字又有增加。

而截至2016 年底，中煤集團共有全資公司、控股和均股子公司54戶，境外機構(gòu)4 戶，資產(chǎn)總額3142億元。中煤集團今年4月份接手專注煤炭、礦產(chǎn)、貿(mào)易業(yè)務(wù)的保利能源，去年接收國投新集的股份，被認(rèn)為是煤炭業(yè)務(wù)整合平臺。

能豆君掐指一算，大唐、中煤兩大集團合并后，總資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約10669億元，而截至2016年底，原來的五大發(fā)電集團之首華能資產(chǎn)總額為10029億元。

從合并后的裝機規(guī)模上看，因中煤集團的電廠除少數(shù)繼承而來之外，新建電廠多采取合作開發(fā)的方式，對合并后的新巨頭加分有限。據(jù)中煤集團官網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，集團現(xiàn)有控股和參股發(fā)電廠 24 座，總裝機1141 萬千瓦，權(quán)益裝機446萬千瓦，而大唐集團截至2015年底已有裝機12717萬千瓦。