中國(guó)人民銀行決定，自2015年6月28日起有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（1）對(duì)“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。（2）對(duì)“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。（3）降低財(cái)務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步鼓勵(lì)其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率的作用。
　　同時(shí)，自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.85%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

　　
　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就定向降準(zhǔn)并結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率答記者問(wèn)
　　1、此次定向降準(zhǔn)并結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的背景是什么？
　　答：今年以來(lái)，人民銀行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，加強(qiáng)信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。同時(shí)，綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金等多種工具組合，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場(chǎng)利率適當(dāng)下行，降低社會(huì)融資成本�？傮w看，隨著各項(xiàng)政策效果的逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性保持充裕，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)有所改善，各類市場(chǎng)利率均有所下行，企業(yè)融資成本高問(wèn)題得到有效緩解。
　　在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換的接續(xù)關(guān)鍵期，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)還十分艱巨，需要繼續(xù)靈活運(yùn)用貨幣政策工具，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，并著力降低社會(huì)融資成本。同時(shí)，我國(guó)物價(jià)水平仍在低位運(yùn)行，實(shí)際利率高于歷史平均水平，也為運(yùn)用存款準(zhǔn)備金和利率工具提供了有利條件。鑒此，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行決定再次定向下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)結(jié)合下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率，以更好地平衡好總量穩(wěn)定與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)系，促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)并降低社會(huì)融資成本。
　　2、此次定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率措施的具體內(nèi)容是什么？
　　答：此次定向下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率的主要內(nèi)容：一是對(duì)2015年初考核中“三農(nóng)”貸款達(dá)到2014年6月定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此前，已對(duì)“三農(nóng)”貸款達(dá)標(biāo)的上述機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，并累計(jì)對(duì)小微企業(yè)貸款達(dá)標(biāo)的上述機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。二是對(duì)2015年初考核中“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到2014年6月定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此前，已對(duì)“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)標(biāo)的上述機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這樣，國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行，只要在2015年初考核中符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到2014年6月定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，均可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低1個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。三是降低財(cái)務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，增強(qiáng)大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通功能，提高資金周轉(zhuǎn)效率，紓解國(guó)有企業(yè)資金和成本壓力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。
　　3、此次為何沒(méi)有在定向降準(zhǔn)的同時(shí)普降準(zhǔn)備金率？
　　答：4月末存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)后，銀行體系備付金水平一度達(dá)到歷史高位，預(yù)計(jì)6月末銀行體系超額備付金水平仍將保持在3萬(wàn)億元左右。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)隔夜利率最低時(shí)降至接近1%的歷史低位。近期受新股發(fā)行凍結(jié)巨量資金影響，銀行間市場(chǎng)利率與最低點(diǎn)相比有所上升，但仍處于較低水平。銀行體系流動(dòng)性總體上較為充裕，并不需要普遍降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)提供流動(dòng)性。
　　中國(guó)人民銀行一直以來(lái)積極運(yùn)用貨幣政策工具大力支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將新增或者盤活的信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域。本屆政府一貫重視定向調(diào)控，著力提高宏觀調(diào)控的針對(duì)性和有效性。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2015年要繼續(xù)實(shí)施定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性調(diào)控。此次定向降準(zhǔn)的目的正是為了增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)發(fā)展的能力，強(qiáng)化正向激勵(lì)作用，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，有利于金融支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新。
　　4、此次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率對(duì)于促進(jìn)降低社會(huì)融資成本有何積極意義？
　　答：2014年以來(lái)，為發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，人民銀行先后三次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.10%，一年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)下調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)至2.25%。在基準(zhǔn)利率連續(xù)下調(diào)的引導(dǎo)下，2015年5月份，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為6.16%，較去年同期下降0.91個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2011年以來(lái)的最低水平。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)存款定價(jià)更趨理性，存款利率總體有所下行，分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的定價(jià)格局基本形成。隨著各項(xiàng)政策措施效果的逐步顯現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)利率和債券市場(chǎng)利率也有明顯下行，社會(huì)融資成本整體有所降低。
　　從近幾次降息的效果看，貸款利率雖已全面市場(chǎng)化，但央行公布的貸款基準(zhǔn)利率仍然具有較強(qiáng)的導(dǎo)向和信號(hào)作用，進(jìn)一步下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率可望繼續(xù)引導(dǎo)實(shí)際貸款利率下行。加之同步下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，也有利于降低金融機(jī)構(gòu)的籌資成本，帶動(dòng)各類市場(chǎng)利率和企業(yè)融資成本進(jìn)一步下行，鞏固前期宏觀調(diào)控的政策效果。
　　5、下一步人民銀行在貨幣政策調(diào)控方面還有哪些考慮？
　　答：此次定向降準(zhǔn)并結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)是要進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策優(yōu)化結(jié)構(gòu)的重要功能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)繼續(xù)發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。下一步，我們將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，更加主動(dòng)地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，注意把握好宏觀政策的力度和節(jié)奏。繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，優(yōu)化政策組合，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高金融資源配置效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。
　　央行降息又降準(zhǔn) 盤點(diǎn)歷次降準(zhǔn)降息對(duì)A股影響
　　
 
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀：
　　降準(zhǔn)減息的最佳時(shí)機(jī)來(lái)臨
　　騰訊財(cái)經(jīng)智庫(kù)特約 沈建光 瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
　　繼上周遭遇7年來(lái)最大周跌幅的“黑色端午節(jié)”之后，本周A股再次震蕩下行。截止6月26日收盤，滬指跌至4192.87點(diǎn)，較之前近5200點(diǎn)最高點(diǎn)回落約20%，投資者信心跌落谷底，牛市結(jié)束論亦扶搖直上。
　　可以看到，本輪股市大跌與決策層積極規(guī)范場(chǎng)外配資和加大IPO融資等舉措密切相關(guān)。在筆者看來(lái)，上述措施有助于防范股市泡沫，確保資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，政策本身無(wú)可厚非。但是，經(jīng)驗(yàn)表明，單一政策如果缺乏配套措施往往會(huì)產(chǎn)生放大效應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，甚至造成踩踏。例如，當(dāng)前A股藍(lán)籌估值并不高，相對(duì)于上證A股整體22倍、創(chuàng)業(yè)版142 倍的市盈率，銀行股市盈率還不足8倍，但也在周五遭遇重挫。政策利空導(dǎo)致的無(wú)區(qū)分的全面回調(diào)很難說(shuō)是市場(chǎng)更加健康的標(biāo)志。
　　從這個(gè)角度而言，措施落地后效果能否符合初衷，不僅取決政策本身，更重要的是還需有合適的配套措施。實(shí)際上，今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，通脹較低且企業(yè)實(shí)際利率較高，筆者年前就做出了年內(nèi)三次降息、五次降準(zhǔn)的判斷。而近一段時(shí)間，出于政策寬松或?qū)⒅鷿q股市瘋牛的擔(dān)憂，降息、降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)有所推遲。因此，筆者建議，借此管理層清理場(chǎng)外融資，防范股市風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，推出降息、降準(zhǔn)不僅是貨幣政策在經(jīng)濟(jì)低迷，通縮風(fēng)險(xiǎn)之下相機(jī)抉擇的重要表現(xiàn)，也能防止預(yù)期混亂、對(duì)場(chǎng)外配資清理等規(guī)范股市政策起到對(duì)沖之效，一舉多得。
　　針對(duì)本輪資本市場(chǎng)的大幅上漲，筆者曾在兩周前《牛市不需“國(guó)家戰(zhàn)略”》文章做出了詳細(xì)的分析。在筆者看來(lái)，A股市場(chǎng)從去年年中發(fā)力，告別2000點(diǎn)實(shí)現(xiàn)一定程度的上漲是有基礎(chǔ)的，流動(dòng)性寬松，改革預(yù)期兌現(xiàn)等原因都有助于A股的估值修復(fù)。然而，在經(jīng)歷了一年的快速上漲后，越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)也在顯現(xiàn)，比如當(dāng)前估值明顯偏高，經(jīng)濟(jì)低迷與股市背離，改革預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于政策落地，股市財(cái)富效應(yīng)與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)收效甚微，投資者杠桿率高加大金融與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等等，值得管理層與投資人保持警惕。
　　不難發(fā)現(xiàn)，應(yīng)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，官方近一個(gè)階段態(tài)度也有所調(diào)整。例如，官方媒體減少對(duì)資本市場(chǎng)有傾向性的言論，加大對(duì)杠桿融資進(jìn)行規(guī)范等等。在筆者看來(lái)，上述調(diào)整符合宏觀審慎管理框架，也能避免投資者產(chǎn)生股市只漲不跌的預(yù)期，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，是值得肯定的。
　　然而，經(jīng)驗(yàn)表明，好的初衷能否收到良好效果，不僅取決于政策本身，更要考慮到是否采取配套政策，對(duì)其外溢性風(fēng)險(xiǎn)做好防范。以43號(hào)文為例，去年決策層推進(jìn)財(cái)政改革的決心與力度有目共睹，43號(hào)文明確規(guī)范了政府融資平臺(tái)行為，并為地方政府“開前門、堵后門”，是財(cái)稅改革步入深水區(qū)的重要標(biāo)志。
　　但是，由于當(dāng)時(shí)并沒(méi)有太多措施防范可能出現(xiàn)的財(cái)政懸崖，可以看到，受對(duì)地方融資平臺(tái)嚴(yán)格措施落地的影響，地方政府早前曾一度無(wú)法保證在建項(xiàng)目開工，造成固定資產(chǎn)投資一路下滑的局面，反而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊�？偨Y(jié)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)考慮不周之處，其后2萬(wàn)億債務(wù)置換相繼推出，配合同期寬松的貨幣政策，才較好的防范了財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)，起到了既促改革，也不失穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。
　　同理，在筆者看來(lái)，現(xiàn)在降息、降準(zhǔn)恰逢其時(shí)。原因在于，從基本面來(lái)看，今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)繼續(xù)下滑。一季度GDP回落至7%，名義增速僅為5.8%；同時(shí)，考慮到同期受資本市場(chǎng)反彈帶動(dòng)的金融增加值占GDP比重提高，實(shí)體運(yùn)行經(jīng)濟(jì)的情況可能更要差于預(yù)期。
　　截止今年前5個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是逐月走低，目前為止，并未看到止跌趨勢(shì)。特別是投資方面，1-5月，固定資產(chǎn)投資總額累計(jì)增速?gòu)纳显碌耐��?2%繼續(xù)下滑至11.4%，降至2001年以來(lái)的新低。在筆者看來(lái)，若要保持今年GDP7%的增長(zhǎng)與13.5%的固定資產(chǎn)投資，基建投資或許需要維持在25%左右的增速，因此未來(lái)保證合理的資金配套仍是關(guān)鍵。
　　此外，今年全球經(jīng)濟(jì)也比預(yù)想更困難、更復(fù)雜。美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息、歐洲日本經(jīng)濟(jì)處于困境之中，大規(guī)模QE正在推出。新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)面臨困境，特別是俄羅斯、巴西陷入負(fù)增長(zhǎng)拖累相關(guān)出口。因此，全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定與量化寬松是也使得中國(guó)面臨的外部面臨挑戰(zhàn)，人民幣相對(duì)非美元貨幣保持強(qiáng)勢(shì)同樣削弱著中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力。因此，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷、實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行乏力之下，借助當(dāng)前通脹水平整體處于低位的時(shí)機(jī)，及時(shí)降準(zhǔn)、降息確有必要。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，早前降息、降準(zhǔn)推遲并非基本面好轉(zhuǎn)，而與政策寬松或?qū)⒅鷿q股市瘋牛的擔(dān)憂有關(guān)，是出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮。按此邏輯，當(dāng)前決策層規(guī)范股票市場(chǎng)，抑制場(chǎng)外配資活動(dòng)，對(duì)高管違反承諾的減持行為進(jìn)行查處確實(shí)必要。但造成預(yù)期混亂，股市踩踏發(fā)生也并非促進(jìn)股市健康發(fā)展的初衷，借此機(jī)會(huì)降準(zhǔn)降息一方面有助于穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)而為企業(yè)盈利提供支持，降低泡沫，另一方面也能防范利空因素放大，對(duì)沖控制杠桿的負(fù)面沖擊，一舉多得。
　　實(shí)際上，政策協(xié)調(diào)配套可以起到較好效果，應(yīng)該推而廣之。比如，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，不僅需要貨幣政策積極，財(cái)政政策寬松也必不可少�？紤]到今年地方債到期金額近3萬(wàn)億，進(jìn)一步增加置換額度仍有必要。此外，用好財(cái)政資金存量在當(dāng)前財(cái)政收入面臨較大壓力之時(shí)也尤為重要，如今當(dāng)前近3.5萬(wàn)億的財(cái)政存款，如能繼續(xù)將此部分資金用于民生支出及減稅，將既能穩(wěn)增長(zhǎng)，也能起到調(diào)結(jié)構(gòu)的作用。
　　更進(jìn)一步，政策出臺(tái)時(shí)效性也至關(guān)重要。穩(wěn)增長(zhǎng)與改革措施的推出，時(shí)效對(duì)政策效果影響非常大。比如，2萬(wàn)億地方債置換如不及時(shí)實(shí)施，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，會(huì)釀成地區(qū)性債務(wù)危機(jī)。同樣，降準(zhǔn)降息如果被延誤，市場(chǎng)悲觀情緒惡化，形成更多的融資盤爆倉(cāng)，據(jù)報(bào)道目前有九成配資接近爆倉(cāng)預(yù)警，如果任其風(fēng)險(xiǎn)暴露，將有連鎖反映，其后政策再出手防止金融動(dòng)蕩的難度就會(huì)加大。所以，綜合多方面因素考慮，目前是降準(zhǔn)降息的最好時(shí)機(jī)。（中國(guó)人民銀行網(wǎng)站）