煤制烯烴裝置在四季度集中投產(chǎn)，甲醇需求或因此有所增加。同時(shí)，甲醇產(chǎn)銷(xiāo)分離，冬季運(yùn)輸不便會(huì)導(dǎo)致局部供給不足，也將對(duì)甲醇產(chǎn)生一定的支撐，因此，預(yù)計(jì)四季度甲醇有望迎來(lái)反彈。但是原油價(jià)格大幅下挫不但導(dǎo)致大量低價(jià)進(jìn)口甲醇涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而且低價(jià)油制烯烴也將沖擊煤制烯烴行業(yè)。此外，下游需求疲軟，去庫(kù)存緩慢，也將限制甲醇的反彈幅度，后期甲醇或呈現(xiàn)弱勢(shì)格局。 

外圍環(huán)境利空限制甲醇的上漲幅度 

由于北美頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣和油砂的興起，沙特阿拉伯在北美能源市場(chǎng)的份額逐漸被蠶食�？紤]到全球原油需求相對(duì)穩(wěn)定，所以頁(yè)巖油產(chǎn)量的增加直接影響到市場(chǎng)對(duì)沙特阿拉伯原油的需求，從而影響到了沙特的國(guó)家收入。處于奪取市場(chǎng)份額的目的，沙特阿拉伯通過(guò)低價(jià)拋售原油的方式逼迫頁(yè)巖油停產(chǎn)。目前來(lái)看，原油價(jià)格跌破80美元/桶，加拿大的油砂已經(jīng)沒(méi)有利潤(rùn)可言了，而近期原油價(jià)格跌破70美元/桶，大部分頁(yè)巖油已經(jīng)沒(méi)有什么利潤(rùn)了。但是，要想逼迫北美的石油公司停止頁(yè)巖油的開(kāi)采，原油價(jià)格必須長(zhǎng)期維持在低位。因此，我們認(rèn)為，后期OPEC仍然會(huì)維持現(xiàn)有產(chǎn)量，原油很長(zhǎng)一段時(shí)間都將處于低位。 

原油價(jià)格大幅下挫對(duì)于甲醇將會(huì)產(chǎn)生重大的利空影響。由于中東地區(qū)的甲醇都以天然氣為原材料，原油價(jià)格大幅下挫將帶動(dòng)天然氣價(jià)格下行，由于成本下降，后期大量廉價(jià)甲醇可能會(huì)涌入中國(guó)市場(chǎng)，擠占國(guó)內(nèi)甲醇。此外，原油價(jià)格大幅下挫將會(huì)導(dǎo)致烯烴行業(yè)的成本重心大幅下移，煤制烯烴行業(yè)將會(huì)受到?jīng)_擊。 

消費(fèi)疲軟延緩去庫(kù)存化，甲醇缺乏上漲動(dòng)能 

下半年以來(lái)，由于進(jìn)口量持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存持續(xù)增高，但是由于下游消費(fèi)疲軟，去庫(kù)存非常緩慢。截至11月27日，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存為93.5萬(wàn)噸，較6月底上漲27.3萬(wàn)噸，上漲49.37%。其中，華東甲醇港口庫(kù)存為52.7萬(wàn)噸，較6月底上漲22.5萬(wàn)噸，上漲74.5%；華南甲醇港口庫(kù)存為22.8萬(wàn)噸，較6月底上漲1.1萬(wàn)噸，上漲5.07%；寧波港甲醇港口庫(kù)存為18.0萬(wàn)噸，較6月底上漲3.7萬(wàn)噸，上漲25.87%。 


由于甲醇港口庫(kù)存維持在高位，甲醇行業(yè)正處在去庫(kù)存階段，在庫(kù)存沒(méi)有恢復(fù)到正常狀態(tài)之前，甲醇走勢(shì)很難反轉(zhuǎn)，因此下游消費(fèi)的好壞決定了去庫(kù)存的速度，更在很大程度上決定了甲醇價(jià)格未來(lái)的走勢(shì)。首先，甲醛作為甲醇最主要的消費(fèi)領(lǐng)域，其主要用途是生產(chǎn)膠合板的黏合劑，價(jià)格和房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)度很高，但是進(jìn)入冬季，建筑工地基本停工，市場(chǎng)對(duì)于甲醛的需求大幅下挫。其次，二甲醚市場(chǎng)整體供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩使得二甲醚價(jià)格上漲乏力，市場(chǎng)對(duì)于二甲醚的需求難有提振。 

綜上所述，我們認(rèn)為，甲醇下游需求相對(duì)疲軟，不但制約甲醇的去庫(kù)存效率，而且也難以提供甲醇反彈的動(dòng)能。 

后市預(yù)測(cè) 

綜上所述，由于原油價(jià)格大幅下挫，不但導(dǎo)致國(guó)際甲醇的成本下移，而且導(dǎo)致烯烴成本下降，沖擊煤制烯烴行業(yè)。此外，下游需求疲軟，國(guó)內(nèi)去庫(kù)存緩慢，市場(chǎng)難有利好支撐。因此，我們認(rèn)為，在低價(jià)原油沖擊和需求疲軟的共同作用下，甲醇將延續(xù)弱勢(shì)。 （江濤）