我們擔(dān)心大唐克旗和阜新煤制氣項目可能不如此前預(yù)想的樂觀，但類似問題 應(yīng)僅屬于個例，因此不會改變我們對中國煤制氣行業(yè)的看好，我們?nèi)耘f相信 未來幾年，煤制氣有望成為中國天然氣供應(yīng)的主要來源之一。但同時需指出 的是，煤質(zhì)問題對這類項目成功運行的重要性遠(yuǎn)比此前預(yù)想的高。

    我們將公司 2014-16年盈利預(yù)測分別下調(diào) 5%/12%/23%。克旗項目持續(xù)穩(wěn)定 運行前，我們認(rèn)為股價會持續(xù)受壓。在煤價持續(xù)走低的環(huán)境下，我們預(yù)計公 司電力業(yè)務(wù)仍將保持較高盈利水平。
    關(guān)于煤制氣項目，管理層已確認(rèn)該項目運行一月后，氣化爐內(nèi)壁受到腐蝕， 主要是由于原料采用劣質(zhì)褐煤。盡管公司已著手解決該問題，但我們擔(dān)心進(jìn) 展不會太快，且同樣的問題可能反復(fù)出現(xiàn)。
    即便腐蝕問題能得以完全解決，我們預(yù)計煤制氣項目的盈利能力可能大幅低 于我們此前的預(yù)期，因為：1、停機(jī)檢修時間加長將降低產(chǎn)能利用率，并增加 運行成本；2、無論是混配還是提升煤質(zhì)都將增加燃料成本。阜新項目采用和 克旗項目一樣的煤種，因此我們認(rèn)為阜新項目也有運營風(fēng)險，我們預(yù)計其投 產(chǎn)時間可能推遲至 2015 年下半年（公司表示爭取 14 年底投產(chǎn)）。
    我們一直不看好多倫煤化工項目。雖然多倫項目選用了與克旗不一樣的殼牌 技術(shù)，但事實表明無論是殼牌還是魯奇技術(shù)都不能很好的消化大唐勝利煤礦 所產(chǎn)的低質(zhì)煤。2013 年多倫項目歸屬凈利潤為-9.1 億元，鑒于殼牌技術(shù)對煤 質(zhì)的兼容性差，我們認(rèn)為多倫項目很難持續(xù)穩(wěn)定運行。