生物降解塑料國標(biāo)將于2022年6月起實施，引發(fā)生物降解塑料板塊大漲。日前，力合科創(chuàng)、華陽新材漲停，聯(lián)盛化學(xué)、莫高股份、美瑞新材、湖北宜化跟漲。

    在碳中和碳達(dá)峰的發(fā)展背景下，相關(guān)政策持續(xù)在限制塑料用品上發(fā)力，并鼓勵推動可降解材料發(fā)展。國家市場監(jiān)督管理總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會發(fā)布公告稱，《GB/T41010-2021生物降解塑料與制品降解性能及標(biāo)識要求》《GB/T41008-2021生物降解飲用吸管》兩個國家推薦性標(biāo)準(zhǔn)將于2022年6月1日實施。國標(biāo)落地，生物可降解材料將迎來重要機(jī)遇，而其巨大且亟待開發(fā)的市場空間也吸引不少傳統(tǒng)石化企業(yè)和非石化企業(yè)布局。

    政策驅(qū)動，千億市場可期

    我國可降解材料領(lǐng)域發(fā)展空間大，是一片待開發(fā)的藍(lán)海。

    中國是全球最大的塑料生產(chǎn)國與消費國，塑料消費量占全球的比重達(dá)15%。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國每年塑料的表觀消費量在8000萬噸左右，塑料制品的表觀消費量在6000萬噸左右。

    國家陸續(xù)發(fā)布相關(guān)政策限制限制和降低塑料用品使用量。國家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》中指出，到2020年底，全國范圍餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地級以上城市建成區(qū)、景區(qū)景點的餐飲堂食服務(wù)，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。到2022年底，縣城建成區(qū)、景區(qū)景點餐飲堂食服務(wù)，禁止使用不可降解一次性塑料餐具。到2025年，地級以上城市餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性塑料餐具消耗強(qiáng)度下降30%。

    隨著政策力度加大以及可降解塑料應(yīng)用的不斷擴(kuò)大，一旦實現(xiàn)大規(guī)模替代將為可降解塑料提供巨大的市場空間。

    華安證券預(yù)測，到2025年，預(yù)計我國可降解塑料需求量可到238萬噸，市場規(guī)�？蛇_(dá)477億元，到2030年，預(yù)計我國可降解塑料需求量可到428萬噸，市場規(guī)模可達(dá)855億元。GrandViewResearch公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國塑料包裝市場規(guī)模541億美元，預(yù)計到2025年，我國塑料包裝市場規(guī)模將達(dá)到698億美元，按照可降解塑料替換率為30%計算，預(yù)計2025年，我國可降解塑料市場規(guī)模約為209億美元。

    目前，國內(nèi)可降解塑料市場缺口較大，可降解塑料有效產(chǎn)能合計僅約為25萬噸。在需求持續(xù)釋放下，國內(nèi)可降解塑料市場將迎來巨大的投資機(jī)遇。

    一季度業(yè)績分化，估值處于低位

    基于綠色新材料的發(fā)展趨勢，新疆藍(lán)山屯河化工股份、金發(fā)科技、恒力石化等國內(nèi)化工企業(yè)紛紛布局可降解材料。

    據(jù)統(tǒng)計，目前WInd可降解塑料板塊有宇新股份、長鴻高科、國恩股份、聚石化學(xué)、美瑞新材、美聯(lián)新材、萬華化學(xué)等27家上市公司，且上述公司大多在2022年一季度取得不錯業(yè)績。但其凈利潤卻表現(xiàn)不一，其中，美聯(lián)新材、宇新股份、三房巷、金丹科技、長鴻高科、中化國際等企業(yè)今年一季度歸母凈利潤表現(xiàn)較為出眾。

    美聯(lián)新材一季度歸母凈利潤翻了3倍多，公司入選第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單，其核心業(yè)務(wù)色母粒主要用于塑料著色，在綠色環(huán)保等政策推動下，已經(jīng)實現(xiàn)“非石油基可完全降解色母粒及其制備方法”“用于AS系列塑料的黑色母粒及其制備方法”等多項專利技術(shù)。

    宇新股份今年一季度歸母凈利潤同比增長197.60%，主要利潤增長點來自于新投產(chǎn)順酐項目的利潤貢獻(xiàn)。2021年12月，公司順酐項目順利投產(chǎn)，目前產(chǎn)能處于爬坡階段，今年一季度產(chǎn)量大約是2.7萬噸，計劃今年全年產(chǎn)量為12萬-13萬噸。

    據(jù)悉，順酐可用于生產(chǎn)BDO、PBS所需原料丁二酸，而BDO和PBS又是可降解塑料PBS/PBAT的原料，隨著PBS/PBAT產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，其潛在需求將進(jìn)一步爆發(fā)。目前，國內(nèi)擁有順酐產(chǎn)能的上市公司除了宇新股份外，還有齊翔騰達(dá)、江山化工等。

    從二級市場表現(xiàn)來看，可降解塑料板塊自2021年年中開啟上漲，并在同年9月創(chuàng)下1559點的板塊高點后，進(jìn)入大幅調(diào)整期。2022年以來，行業(yè)個股市場表現(xiàn)不佳。

    從估值水平來看，目前，可降解塑料板塊個股超半數(shù)滾動市盈率低于30倍。

    生物可降解材料附加值高，成投資風(fēng)口

    可降解材料種類繁多，而從產(chǎn)品特質(zhì)及優(yōu)劣來看，生物可降解材料是較為理想的可降解材料之一，也是最具發(fā)展前景的領(lǐng)域。

    生物降解塑料下游主要應(yīng)用于包裝、農(nóng)業(yè)、3D打印、現(xiàn)代醫(yī)藥、紡織業(yè)等。其中，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的塑料袋和地膜領(lǐng)域是我國生物可降解塑料最具潛力的市場，我國每年塑料袋消耗量在70萬-80萬噸，農(nóng)用地膜消耗量120萬噸以上，將為生物可降解材料帶來廣闊空間。

    目前，生物降解塑料主要包括PLA（聚乳酸）、PHA（聚羥基烷酸酯）、PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT（聚己二酸/對苯二甲酸丁二酯）、PCL（聚己內(nèi)酯）等單體或者天然高分子材料。

    從技術(shù)和環(huán)保等多角度看，PLA、PBS、PBAT、PHA是生物降解材料未來的主要發(fā)展方向，在包裝、紡織和農(nóng)膜領(lǐng)域中，PLA和PBS消費量較大，而在醫(yī)用植入材料等一些高附加值領(lǐng)域中，PHA使用最廣泛。

    我國PLA生產(chǎn)起步相對較晚，丙交酯原料主要依賴進(jìn)口。據(jù)艾瑞報告顯示，丙交酯開環(huán)聚合法目前只有美國Natureworks、荷蘭Corbion和浙江海正等三家企業(yè)掌握。

    浙江海正打通了“乳酸—丙交酯—聚乳酸”全工藝產(chǎn)業(yè)化流程，掌握了從材料合成到市場應(yīng)用各環(huán)節(jié)關(guān)鍵技術(shù)，實現(xiàn)了聚乳酸規(guī)�；�生產(chǎn)和銷售。除浙江海正外，國內(nèi)部分企業(yè)也在不同程度地掌握了聚乳酸的生產(chǎn)工藝，并已著手新建聚乳酸產(chǎn)能。

    相較之下，另一種生物可降解材料PBAT，我國處于領(lǐng)先地位，其產(chǎn)能得到快速擴(kuò)張。艾瑞報告數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國有52家企業(yè)在建或擬建PBAT產(chǎn)能，預(yù)計未來3-5年，我國可降解材料產(chǎn)能將會達(dá)到459萬噸。

    此外，在產(chǎn)能布局上，企業(yè)更偏向于技術(shù)更先進(jìn)的PLA方向，其擬建產(chǎn)能大約可達(dá)300萬噸，可以有效覆蓋餐飲市場、農(nóng)業(yè)地膜應(yīng)用及醫(yī)用場景下的需求。