.公司是國內氣頭尿素龍頭,2013年自產尿素82.31萬噸,同時生產車用尿素2.56萬噸、三聚氰胺3,389.23噸、復合肥17.83萬噸。公司收入、利潤來源主要為尿素,2013年國內尿素行情持續(xù)低迷,均價僅為1836元/噸,較2012年均價下跌15.34%,雖然公司加大了對車用尿素的投入,但目前車用尿素規(guī)模暫未形成較大規(guī)模,因此公司業(yè)績受累于傳統(tǒng)尿素價格的下跌。2014年國內尿素出口關稅大幅下調,我們預計國內出口或將增加,能在一定程度上緩解國內尿素產能過剩的現(xiàn)狀。

行情走勢 | 大單追蹤 | 資金流向 | 最新研報 | 公司新聞 | 最新公告 1、2013年凈利潤同比下降43.57%。

數(shù)據顯示,2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.68億元,同比下降11.35%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2.01億元,同比下降35.87%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7億元,同比下降43.57%;實現(xiàn)每股收益0.30元,符合我們此前預期;分紅預案為每10股派現(xiàn)金0.60元(含稅)。

2、盈利下滑受累于尿素價格下跌。

公司是國內氣頭尿素龍頭,2013年自產尿素82.31萬噸,同時生產車用尿素2.56萬噸、三聚氰胺3,389.23噸、復合肥17.83萬噸。公司收入、利潤來源主要為尿素,2013年國內尿素行情持續(xù)低迷,均價僅為1836元/噸,較2012年均價下跌15.34%,雖然公司加大了對車用尿素的投入,但目前車用尿素規(guī)模暫未形成較大規(guī)模,因此公司業(yè)績受累于傳統(tǒng)尿素價格的下跌。2014年國內尿素出口關稅大幅下調,我們預計國內出口或將增加,能在一定程度上緩解國內尿素產能過剩的現(xiàn)狀。

3、車用尿素前景值得期待。

公司目前已經建成投產國內第一條擁有專利技術的年產60萬噸氮氧化物還原劑(即車用尿素溶液)生產線,折純后相當于車用尿素產能20萬噸左右。數(shù)據顯示,2013年公司車用尿素有少量銷售,為2.56萬噸,毛利率較傳統(tǒng)尿素高2.4個百分點,我們認為隨著車用尿素規(guī)模的擴大,公司毛利率有望穩(wěn)步提升。車用尿素主要用于柴油車的尾氣處理,隨著環(huán)保要求的不斷提高,車用尿素的市場空間將隨之擴大,我們看好該市場的長期前景。車用尿素的加注需要依托加油站,而公司是最終控制人為中石化,公司有望依托中石化的加油站銷售車用尿素,想象空間較大。

4、復合肥產能有望增加;LNG子公司前景較好。

公司“合成氨、尿素裝置環(huán)保安全隱患治理搬遷改造項目”預計將于2014年中期達產,屆時公司復合肥產能將從27萬噸增加至45萬噸,復合肥產能的提高有望成為公司近兩年業(yè)績增長的主要來源。公司依托大股東背景,設立LNG子公司,未來兩年有望進入收獲期,作為重要的一次能源,天然氣的應用領域不斷得到拓展,加之儲運技術的不斷成熟,LNG業(yè)務的前景值得期待。

5、盈利預測與估值:我們假設公司各項業(yè)務穩(wěn)步推進,尿素價格不發(fā)生較大幅度波動,預計2014-2016年公司每股收益分別為0.39元、0.60元和0.84元,以昨日收盤價計算,對應的動態(tài)市盈率分別為21倍、14倍和10,我們看好復合肥產能增加以及車用尿素推廣給公司帶來的利好,維持公司“增持”評級。